1. COMO
INVERTIR
Aunque se mantienen
las incertidumbres, se
han solucionado
buena parte de los
riesgos sistémicos.
2014 podría ser un
año positivo para los
mercados.
013 se está c o n f i r m a n d o
c o m o un b u e n año de
r e n t a variable en la mayor p a r t e d e los m e r c a dos desarrollados. Las rentabilidades son cercanas al 20 p o r cien
to en la mayoría d e los índices. Sin
n
embargo, el d a ñ o lo han sufrido los
mercados emergentes.
2i
E n el m u n d o d e la renta fija, las
rentabilidades no han sido tan boyantes c o m o lo fueron en 2012, algo que
era d e esperar. En la d e u d a corporativa ya p a r t í a m o s con objetivos mucho más reducidos toda vez q u e en
2012 se habían estrechado m u c h o los
diferenciales d e rentabilidad con los
b o n o s g u b e r n a m e n t a l e s , t a n t o en
g r a d o d e inversión, c o m o en b o n o s
de alta rentabilidad. Entre los fondos
con mejores resultados se encuentran
aquellos q u e invierten en d e u d a d e
países p e r i f é r i c o s c o m o E s p a ñ a o
Italia.
T o d o esto se ha visto favorecido
p o r el c a m b i o d e p e r c e p c i ó n en el
m e r c a d o . H e m o s p a s a d o d e un entorno en el que nos planteábamos la
continuidad d e la zona euro, la quieb r a d e algún país c o m o G r e c i a , la
posible salida del e u r o d e algunos
países o, incluso, la desaparición d e
la moneda única a una situación en la
q u e los riesgos sistémicos ya se han
reducido a un nivel muy inferior.
Este a ñ o el mayor f o c o d e inestabilidad ha sido la evolución d e la política monetaria en E E U U . Las pala-
I
ÉL
Juan
Hernando
Responsable
de Análisis
de Fondos de
Inversis Banco
La opinión de
inversis
•IB anco
Ya podemos decir que 2013 ha sido
un buen año para los mercados de
renta variable. En España, el Ibex
acumula una rentabilidad cercana
al 20 por ciento. En renta fija, el
comportamiento de los bancos
centrales genera dudas. Por ello,
conviene apostar por productos
con estrategias flexibles para
2014.
bras d e Bernanke en mayo que deja
b a n entrever una r e d u c c i ó n en las
p o l í t i c a s de expansión cuantitativa (conocido bajo
el t é r m i n o anglosajón «tapering»)
s e m b r a r o n la alarma en los m e r c a dos, d a n d o c o m o
c o n s e c u e n c i a un
i n c r e m e n t o en la
rentabilidad del
b o n o americano a
10 años q u e pasó
del 1,67 p o r ciento por ciento a
cerca del tres p o r
ciento. E s t o v i n o a c o m p a ñ a d o d e
fuertes caídas en los mercados, q u e
fueron más llamativas en la renta fija
que en la renta variable. En el caso de
los b o n o s , a m u c h o s gestores c o n
cierta flexibilidad en el mandato este
movimiento les cogió con el pie cambiado y largos d e duración, magnificando las pérdidas.
Tras varios meses d e incertidumb r e s y c u a n d o el m e r c a d o ya d a b a
por descontado que se recortarían las
compras por parte d e la Reserv a Federal, la decisión final s o r p r e n d i ó a
propios y extraños manteniendo las
compras al mismo ritmo. Y el hecho
de mantener la liquidez fue celebrado
por el mercado.
E n cualquier caso, h e m o s d e ser
conscientes de que el final d e esta situación d e liquidez en el m e r c a d o
está ya bastante más cerca. El objetivo era alcanzar un
nivel d e l d e s e m -
ESTE ANO EL
MAYOR FOCO
DE
INESTABILIDAD
HA SIDO LA
POLÍTICA
MONETARIA DE
ESTADOS
UNIDOS
p l e o d e l 6,5 p o r
ciento, cifra que se
d e b e alcanzar entre 2014 y 2015; la
ú n i c a d u d a es la
f o r m a y el m o m e n t o en q u e se
p r o d u c i r á esta reducción. Janet Yellen, f u t u r a presid e n t a d e la Reserva F e d e r a l y c o n
r e p u t a c i ó n e n favor d e los estímulos, tendrá la última palabra.
E n E u r o p a , p e s e a la m e j o r a d e
percepción d e riesgo, nos encontramos un paso por detrás de E E U U a

2. nivel macroeconómico y Draghi si
gue atento. Su última actuación, una
baiada de tipos toda vez que estima
que la inflación no es riesgo, sigue en
esta línea. Para 2014 habrá especial
interés en conocer las actuaciones
que se toman respecto a las facilidades d e financiación d e los b a n c o s
(LTROs) que se inició en 2011 y acaba el próximo año. Las previsiones
barajan una ampliación de entre 3 y
5 años. En cualquier caso, es destacable que mientras en EEUU ya se van
retirando las medidas, en Europa aún
no nos encontramos en esa disposición.
CASTIGO A EMERGENTES
Los mercados de países en desarrollo
han sido los más castigados en el año,
pese a tener situaciones macroeconó
micas relativamente estables y compañías que no parecían caras al empezar
el año. Durante el comienzo de 2013
les costó coger vuelo por los temores
derivados d e la ralentización en el
crecimiento de China y, posteriormen
te, fueron castigados tras el temor al
«tapering». Las últimas cifras macro
están sorprendiendo al alza y no sería
descartable un mejor comportamiento en la renta variable. Mención aparte merecen las divisas que fueron castigadas por la salida de flujos, tanto
por el miedo como por los diferenciales trente a monedas c o m o el dólar,
ante la que perdían atractivo con la
subida de tipos en EEUU.
N< )VM;mbki: DI; 201}
¿Con estas premisas qué haríamos
con nuestras carteras? Pese a que los
m e r c a d o s de acciones han corrido
mucho, 2014 puede volver a ser positivo p a r a para la r e n t a variable.
Aprovecharíamos las caídas del mercado para ir tomando posiciones. Durante gran parte del año se ha hablado de sobreponderaciones relativas
como la de E u r o p a frente a E E U U ,
una vez q u e el S & P 500 a l c a n z ó
máximos históricos. Tras el repunte
de Europa no está tan claro que haya
que favorecer una región frente a otra.
A nivel d e f o n d o s d e inversión pod r í a m o s a p o s t a r p o r E u r o p a con
Franklin E u r o p e a n G r o w t h o p o r
EEUU con Nordea North American
All Cap o Pioneer Fundamental US
Growth.
PODEMOS
APROVECHAR
LAS CAÍDAS DEL
MERCADO PARA
TOMAR
POSICIONES EN
RENTA
VARIABLE
En renta fija las opciones no son
tan claras, incluso algunos de los mejores gestores comentan q u e «gran
parte de la fiesta ya ha pasado». N o
se pueden esperar rentabilidades como las de 2012 ó 2013 y sería recomendable invertir en buenos gestores
con flexibilidad como el M & G Opt imal Income o, en carteras como las
del Ignis A b s o l u t e R e t u r n B o n d
Fund con un comportamiento descorrelacionado del resto de activos.
EL NIKKEI, EL ÍNDICE MÁS
RENTABLE DE LOS GRANDES
•
Nikkei 225
« s&P
30
•
1 Ene.
500
Eurostoxx 50
2013
Datos de variación en porcentaje. Fuente: Inversis
13 Nov.
En resumen, 2014 se plantea con
las dudas e incógnitas consustanciales
a los mercados financieros, pero con
una perspectiva positiva y alejada de
los temores de riesgos sistémicos que
acecharon en años anteriores.
•