Análisis de inversión para Colombina S.A

1. “Colombina S.A”
Andrés Johan Martínez Cubillos
Universidad Nacional de Colombia
Facultad de Ciencias Económicas
Maestría en Administración
Bogotá D.C.
2014

2. Índice
Introducción
1. Presentación de la empresa
1.1 Historia
1.2 Categorías de productos
1.3 Presencia Internacional
2. Análisis sectorial
2.1 Tendencias globales
2.2 Sector alimentos en Colombia
2.3 Competencia
2.4 Indicadores macroeconómicos
3. Información interna de la empresa
3.1 Estructura organizacional
3.2 Análisis competitivo: DOFA
3.3 Proyecciones
3.4 Estados y razones financieras
Conclusiones y concepto
Anexos

3. Introducción
En el presente informe se detallan y analizan los principales aspectos a tener en cuenta en una
decisión de inversión, en este caso se tomó como caso de estudio la empresa “Colombina S.A”,
una compañía tradicional Colombiana con más de 80 años de existencia.
Está dividido en cuatro partes, primero se hace un repaso general de la empresa, su historia, los
productos y marcas, los mercados en los cuales tiene presencia y a cuáles planea expandirse.
Posteriormente se mira el sector de alimentos en el cual se desenvuelve, las tendencias del
consumidor en el mercado global y colombiano, después se hace un análisis de la situación
financiera de la compañía, sus planes de expansión e inclusión de nuevos productos en su
portafolio y el por qué a pesar del incremento de sus ventas el EBITDA no aumentó en igual
proporción. Finalmente se emite un juicio con una recomendación para cualquier potencial
inversor.

4. Presentación de la empresa
1.1 Historia
Colombina S.A es una empresa creada en los años 30 por el señor Hernando Caicedo quien de una
forma visionaria supo explotar el potencial azucarero del valle, para 1.935 sus dulces eran
reconocidos a nivel nacional, en 1.940 toma el control de la compañía su hijo Jaime Caicedo que
con su espíritu empresarial lleva a Colombina a posicionarse en el mercado nacional e
internacional, en los años 60’s se adoptan tecnologías europeas que permiten diversificar la gama
de productos, para 1.980 la empresa incursiona en el mercado de galletas, chocolates y refrescos,
en la última década hace alianzas con compañías extranjeras e igualmente adquiere algunas
nacionales como helados Robin Hood y empieza la comercialización de productos basados en
café.1
1.2 Categorías de productos
En total son 16 marcas clasificadas en las siguientes categorías:
Categorías Marcas
- Dulces
- Galletas y pasteles
- Chocolates
- Pasabocas
- Salsas y Conservas
- Helados
- Enlatados de pescado
- Amazon
- Café
- Postres
- Bebidas
El 39% de los ingresos de la compañía provienen de la línea de dulces y chocolates, seguido por
productos representados como atunes Van Camp’s y café buen día con el 25%, detrás están las
galletas con una participación del 18%, salsas 10% y helados 7%.
1
https://www.superfinanciera.gov.co/reportes/?MIval=w_informe_prospectos&TipoEntidad=031&CodigoEnt
idad=005&dibujo=simevcab.gif&titulo=Prospectos

5. 1.3 Presencia Internacional
La compañía está presente en toda la región andina (Chile incluido) de donde proviene el 82% de
sus ingresos, en Centro América y el Caribe (Panamá, Guatemala, El Salvador, Costa Rica y
Honduras) con una proporción del 12%, Estados unidos quién representa el 4%, en este momento
está en proceso de expansión en los mercados europeos como España, Inglaterra e Italia, así como
Australia, Marruecos, Argelia, Costa de Marfil, Israel entre otros. En total hay presencia en 49
países y tiene más de 592.000 clientes comerciales en el mundo llegando a millones de personas
de todas las edades, razas y culturas.
Análisis Sectorial
2.1 Tendencias globales
Los consumidores están siendo mucho más selectivos a la hora de escoger los productos, la
industria alimenticia está sufriendo la misma crítica que alguna vez soporto la industria del tabaco,
hay ONG’s dedicadas a vigilar las empresas y los productos que consideran poco saludables, el
azúcar y las grasas están siendo satanizadas y por esta razón las empresas están replanteando sus
estrategias tanto de producto como de marketing para satisfacer las necesidades y exigencias de
sus clientes. Por otra parte hay un estancamiento en innovación, cada vez son menos los
productos que ofrecen algo diferente de lo que hay actualmente en el mercado. Se le está dando
especial atención al manejo ambiental de los empaques, hay fuerte crítica a la publicidad
engañosa que reinaba y aún persiste en algunas regiones.2
2.2 Sector alimentos en Colombia
Según la ANDI en lo que va corrido del 2014 el sector productivo tuvo un rezago respecto a años
anteriores exceptuando el de alimentos que tuvo un incremento de la producción del 7.6% y de las
ventas totales del 8.2%, creciendo el mercado nacional un 5.8%. En cuanto a las exportaciones
nacionales, el principal mercado se encuentra en la Unión Europea, seguido de Estados Unidos y
Venezuela, en casi todos los casos, exceptuando algunos países pequeños como Haití, Panamá o
Japón se incrementó la cantidad de productos vendidos en el 2013 frente al 2012.3
Para el caso de Colombina sus ventas crecieron 5.2% llegando a 1 billón 70.548 millones, así como
su utilidad un 4.5%. Para el 2013 se presentó una caída en la demanda interna debido a aspectos
de orden público nacional, el incremento del contrabando y la masiva importación de alimentos.
2 http://www.ccb.org.co/contenido/contenido.aspx?catID=91&conID=6118
3http://www.andi.com.co/pages/proyectos_paginas/proyectos_detail.aspx?pro_id=1664&Id=11&clase=8&T
ipo=2

6. 2.3 Competencia
El principal competidor en Colombia está representado por el grupo Nutresa con quienes se
disputa el primer y segundo puesto en cada una de las líneas de productos, en el siguiente cuadro
se puede observar la participación en el mercado Colombiano.
Fuente: GrupoNutresa, 2014
2.4 Indicadores Macroeconómicos
Indiscutiblemente la mayor fortaleza se
encuentra en los productos cárnicos,
representados por las marcas Zenú, Rica,
Ranchera, entre otras. En las posiciones
siguientes compite directamente con
Colombina por la participación en galletas y
chocolates. Es una empresa con alto
crecimiento en el mercado internacional
(27,4% en el 2013) y estable en el mercado
nacional (2,0% crecimiento en Colombia).
Teniendo en cuenta que esta es una empresa con presencia internacional es importante tener en
cuenta algunos factores externos que pueden afectar la competitividad tanto a nivel nacional
como en el extranjero. En este momento el panorama es favorable para el caso colombiano ya que
la inflación es baja y el sector tiene un incremento significativo en sus ventas.
- Inflación: 3.1%
- Devaluación Acumulada: 5.3%
- Crecimiento de producción Industrial: 7.6%
- Crecimiento de ventas totales de alimentos: 8.2%
Información interna de la empresa
3.1 Estructura Organizacional
Compuesta por cinco niveles de jerarquía, encabezada por la asamblea general de accionistas,
seguido por el gerente general y la junta directiva al mismo nivel y estos a su vez subdividido en
áreas funcionales con el mismo nivel jerárquico.

7. La junta directiva está compuesta mayoritariamente por miembros de la familia Caicedo, la
participación accionaria mayoritaria está en cabeza de Hilda Capurro de Caicedo & Cia S en C con
un 15.79%, seguido de un grupo de accionistas minoritarios que tienen participación entre 1% y el
10% máximo lo cual le da a los Caicedo plena autonomía a la hora de dirigir el rumbo de la
empresa.
Se encuentra afiliada a los gremios más importantes de Colombia como lo son ANDI, Fenalco,
Cámara de Comercio y Analdex.
3.2 Análisis competitivo: DOFA
Fortalezas Debilidades
Sólida infraestructura y capacidad instalada.
Equipo directivo con mucha experiencia en el
sector.
Amplio portafolio de productos.
Sistema logístico consolidado.
La estrategia de la compañía es manejar precios
competitivos, pero es posible que el cliente se
incline por otros productos con mayores
incentivos
Oportunidades Amenazas
Expandir y consolidar los nuevos mercados en
el exterior.
Ampliar la gama de productos e incursionar más
agresivamente en el sector de las carnes.
Guerra de precios
Inestabilidad tributaria del país
Escases o elevado precio de los insumos
3.3 Proyecciones
Para el año 2014 se planea ampliar el portafolio de productos en 6 líneas de negocio: confitería,
pasabocas, conservas, galletería, chocolatería y helados. Se van a lanzar en total 11 nuevos
productos con lo cual se espera ampliar la penetración de mercado y en un par de años
consolidarse como empresa líder en algunas de ellas desplazando al grupo Nutresa.

8. 3.4 Estados y razones Financieras
Las ventas netas han tenido un incremento del 35% durante los últimos 5 años, impulsadas en
gran medida por la incursión de la empresa en el marcado de café y helados, en 2006 se adquirió
helados Robin Hood y hoy en día representa el 7% del total de ventas.
Desde el 2011 se ha venido incrementando la inversión en activos fijos con miras a expandir la
compañía y consolidarla en mercados de Europa, Asia y Oceanía.
La disminución en la utilidad neta del año 2013 con respecto al 2012 se debe principalmente al
incremento en el pago de obligaciones financieras en que se incurrió para la ampliación de la
capacidad instalada, lo que implicó inversiones en CAPEX por monto de $117.202 millones en los
últimos doce meses, financiadas con recursos propios y con el aumento de las obligaciones
financieras por $30.000 millones (ver anexo 1).
La firma Fitch Rating Colombia otorgó la calificación AAA con perspectiva estable para el año 2013,
entre los aspectos a resaltar están una posición competitiva en Colombia y el alto reconocimiento
de sus marcas. Como resultado del buen comportamiento de las ventas el EBITDA se mantuvo en
un buen nivel $182.909 millones (ver anexo 2), cifra ligeramente mayor al año inmediatamente
anterior y el más alto de los últimos 5 años.
En cuanto al endeudamiento, el indicador de la deuda neta respecto al EBITDA se incrementó por
las razones antes mencionadas ubicándose en 2.7 veces, cifra un poco alta teniendo en cuenta que
la recomendación es mantener esta cifra por debajo de 2.5 (ver anexo 2 y 3)

9. Conclusiones
Colombina es en este momento una empresa con solidez financiera, un plan de expansión
agresivo que implicó la ampliación de la capacidad instalada con una inversión de $120.000
millones, buena parte de estos recursos fueron financiados en un plazo de 5 años que está por
culminar. Su principal riesgo es el nivel de deuda evidenciado por el indicador Deuda/EBITDA que
está en 2.7 cuando lo ideal es que esta cifra sea menor a 2.5. Por otra parte hay una fuerte
competencia con el grupo Nutresa que lidera en algunas líneas de negocio.
Sin embargo son más las fortalezas que tiene la compañía, evidencia de esto es la máxima
calificación otorgada por Fitch para el año 2013, entre las cuales se destaca su privilegiada
posición en el mercado colombiano, un margen de rentabilidad estable, junta directiva
experimentada y con fuerte orientación ética, así como un ambicioso plan de expansión en
capacidad instalada con el fin de consolidarse en mercados de Europa, Asia y Oceanía.
Concepto:
Finalmente se puede decir que a pesar de los riesgos en el corto plazo que representa un plan de
expansión debido al aumento en el nivel de apalancamiento de la operación, en el mediano plazo
es una excelente alternativa de inversión ya que las utilidades se irán incrementando y la deuda va
disminuyendo. Cuenta con solidez, reconocimiento y experiencia en el mercado lo cual garantiza
unos buenos resultados.

10. Anexos
Anexo 1: Información financiera consolidada (valor en millones de pesos)
Anexo 2: Indicadores de rentabilidad y Estado
de resultados 2013-2014

11. Anexo 3: Estadísticas financieras últimos 5 años