OECD諸国のうち上位２０カ国では、合計で約78兆ドルの公的年金債務に達すると試算されています。多くの大企業の年金制度も同様に大幅に資金不足に陥っていると想定されます。 今後男性の約45％、女性の約55％以上が90歳代まで長生きすると予想されているため、多くの人々は約5年で、大多数は10年以上で貯蓄の大半を失うことになると考えられます。 終身年金などの退職後の所得を補填する金融商品は、主に中央集権的な保険会社によって負担させられる莫大なコストのため収益率が低く人気がありません。 当社は、積み立てられた年金が常に資金不足にならないことを保証できるように、中立的で自律的なスマートアクチュアリーというシステムを導入します。これによって運用されているTontine年金という新たな終身年金を提供することにより、莫大なコストのかかる中央集権的な既存の年金に関する問題の解決策を提案します。Tontine年金は中央集権的な管理をしないで終身にわたる年金給付を行うので、コストを大幅に削減し、退職者に支払われる年金を大幅に増加させることができます。 Tontine年金はもともと365年前に考案された画期的な金融商品であり、多くの欧州諸国のほか、道路、橋、ホテル建設などの民間プロジェクトにも資金を提供しています。Tontines年金では年金受給者が生存している限り、年金受給者によって積み立てられた資金の範囲内で定期的な年金給付を共有します。将来生存中の年金受給者数が減少するにつれて、一人あたりの年金給付がしばしば劇的に増加します。 Tontine年金は、1868年に米国の保険会社によって最初に販売され、大成功しました。しかし保険会社のずさんな経営により1906年に規制当局に調査されると、会計帳簿の改竄や資本の不適切な使用が明らかになり販売が停止させられました。販売停止前には米国の世帯の50％以上が、現在の価値に換算すると1700億ドル相当をTontine年金に投資していました。 それ以降ずっとTontine年金は販売されることなく、そのため退職貯蓄率は激減しました。 2009年には、改竄不可能な金融データベース管理のための分散型元帳技術の登場により、高度な暗号理論に基づいてユーザー間で匿名性を保ったままの新しい信頼の形式が生まれました。 そのため、消費者は中間業者を排した低コストのTontine年金に入ることで、長寿リスクを安全かつ集団的に回避することができます。 本稿では、以下に示されるような法令に準拠したTontine年金のエコシステムを提案しています: ● 退職後の所得を補填するために年間約3500億ドルをも費やしている何億人もの世界中の人々に大幅に増額した年金を支給すること ● デジタル通貨を導入して低コストのTontine年金を仲介する独立系ファイナンシャルアドバイザーや個人向け投資顧問業者にインセンティブを与えること ● Tontine年金の積立金が常に資金不足になることなく常に年金受給者の最善の利益を保証する、年金支給額を逐次変動させる自律型のスマートアクチュアリーを導入すること

2. 目次
概要 3
ケーススタディ: 先進国の裕福な年金生活者の問題 4
単純な解決法: 現金引き落とし 4
20 世紀の解決法: 終身年金 4
21 世紀の解決法: TONTINE 年金 4
過剰なリスクをとることなく、第三者的機関の保証なしにこのような例外的なリターンは存続
可能なのですか? 5
年金情報の透明性による財務健全性の証明 8
ブロックチェーンとスマートコントラクトを通じて運用資産と年金情報に関する透明性を保証
します 8
ブロックチェーン技術をベースにしたカストディアン 8
TON$トークンの役割と TONTINETRUST のエコシステム 9
保険数理モデルにおけるスマートコントラクト 11
スマートアクチュアリーの役割 12
TONTINE 年金加入者の本人確認と匿名性 13

3. 概要
OECD 諸国のうち上位２０カ国では、合計で約 78 兆ドルの公的年金債務に達すると試算されて
います。多くの大企業の年金制度も同様に大幅に資金不足に陥っていると想定されます。
今後男性の約 45％、女性の約 55％以上が 90 歳代まで長生きすると予想されているため、多く
の人々は約 5 年で、大多数は 10 年以上で貯蓄の大半を失うことになると考えられます。
終身年金などの退職後の所得を補填する金融商品は、主に中央集権的な保険会社によって負担
させられる莫大なコストのため収益率が低く人気がありません。
当社は、積み立てられた年金が常に資金不足にならないことを保証できるように、中立的で自
律的なスマートアクチュアリーというシステムを導入します。これによって運用されている
Tontine 年金という新たな終身年金を提供することにより、莫大なコストのかかる中央集権的
な既存の年金に関する問題の解決策を提案します。Tontine 年金は中央集権的な管理をしない
で終身にわたる年金給付を行うので、コストを大幅に削減し、退職者に支払われる年金を大幅
に増加させることができます。
Tontine 年金はもともと 365 年前に考案された画期的な金融商品であり、多くの欧州諸国のほ
か、道路、橋、ホテル建設などの民間プロジェクトにも資金を提供しています。Tontines 年金
では年金受給者が生存している限り、年金受給者によって積み立てられた資金の範囲内で定期
的な年金給付を共有します。将来生存中の年金受給者数が減少するにつれて、一人あたりの年
金給付がしばしば劇的に増加します。
Tontine 年金は、1868 年に米国の保険会社によって最初に販売され、大成功しました。しかし
保険会社のずさんな経営により 1906 年に規制当局に調査されると、会計帳簿の改竄や資本の
不適切な使用が明らかになり販売が停止させられました。販売停止前には米国の世帯の 50％以
上が、現在の価値に換算すると 1700 億ドル相当を Tontine 年金に投資していました。
それ以降ずっと Tontine 年金は販売されることなく、そのため退職貯蓄率は激減しました。
2009 年には、改竄不可能な金融データベース管理のための分散型元帳技術の登場により、高度
な暗号理論に基づいてユーザー間で匿名性を保ったままの新しい信頼の形式が生まれました。
そのため、消費者は中間業者を排した低コストの Tontine 年金に入ることで、長寿リスクを安
全かつ集団的に回避することができます。
本稿では、以下に示されるような法令に準拠した Tontine 年金のエコシステムを提案していま
す:
● 退職後の所得を補填するために年間約 3500 億ドルをも費やしている何億人もの世界中の
人々に大幅に増額した年金を支給すること

4. ● デジタル通貨を導入して低コストの Tontine 年金を仲介する独立系ファイナンシャルアドバ
イザーや個人向け投資顧問業者にインセンティブを与えること
● Tontine 年金の積立金が常に資金不足になることなく常に年金受給者の最善の利益を保証す
る、年金支給額を逐次変動させる自律型のスマートアクチュアリーを導入すること
ケーススタディ: 先進国の裕福な年金生活者の問題
英国に住むジョージは 65 歳で年金生活に入りました。彼は自宅を所有しており、家族の資金
需要を考慮した結果、退職生活に約百万ポンドあれば生活できると計算しています。
ジョージは今後自分がどれくらい長く生きるか知らないので、毎月の生活費をいくらに設定す
れば良いか分からない問題に直面しています。
単純な解決法: 現金引き落とし
もし 85 歳までしか生きることはないと仮定すれば、毎月 100 万ポンドの現金から毎月引き落
とし、それによって月額約 4,100 ポンドの生活費が得られます。しかしこの方法には以下の問
題があります:
• この月額は今まで彼が使っていた生活費より少ないこと
• 金利がインフレよりも低い場合、インフレはこの生活費を実質的に減額させること
もし 85 歳を超えて暮らしていれば、彼は現金を使い果たして子供に負担をかけることになり
ます。また資金不足に陥っている公的年金制度に負担をかけることになります。
20 世紀の解決法: 終身年金
ジョージは保険会社から終身年金を購入するのに 100 万ポンドを使います。2018 年 2 月 13 日
時点では購入時の金利に応じて、以下の３つの月額終身年金額額のうちいずれかを選択するこ
とができます:
年金の種類: 月額 特徴
定額型: £4,313 インフレによって実質的な年金額が減額されます。
物価指数連動型: £2,990 物価指数に連動します。物価指数は 2018 年 1 月か
ら+4.0%で開始しています。
逓増型: £2,701 毎年３％ずつ年金給付額が増額します。
出典: 上記の年金月額は 2018 年 2 月 13 日現在 www.aviva.co.uk から取得しています。非喫煙者で健康状態の良い London 在住の男
性の年金生活者の年金月額です。
これらの年金はそれぞれジョージの長寿リスク回避に貢献しますが、百万ポンドを投資したに
もかかわらず非常に控えめな生活費で生活することになります。
21 世紀の解決法: Tontine 年金
ジョージはブロックチェーン上のスマートコントラクトを通じて透明性を保ったまま管理され
た Tontine 年金に百万ポンドを投資したとします。Tontine 年金は、積立金が不足に陥るリスク

5. が実質的にゼロで、年金受給者に対する生涯年金の支払いを最適化し、120 歳の誕生日まで生
涯にわたる毎月の年金給付の見通しを提供するようにプログラムされています。
Tontine 年金の積立金は、伝統的なポートフォリオ理論に従って、世界中の市場と資産クラス
のバランスをとった主要なインデックスファンドの多様なポートフォリオに投資されます。 例
えば、期待リターン年率 5％、年換算ボラティリティ 4.85％を仮定したポートフォリオの場合
では、Tontine 年金は平均的にジョージに次のように年金支給されることが予想されます:
• 65 歳時点で毎月£4,598
• その後徐々に増加して 75 歳時点で£6,719
• 80 歳では£8,156
• 90 歳では£11,902 支給される試算
ジョージが 100 歳になると女王から電報を受け取るだけでなく、月額 17,582 ポンド以上の年
金が支給される計算になるので最高の医療と同様に快適な生活が期待されます。
過剰なリスクをとることなく、第三者的機関の保証なしにこのような例外的な
リターンは存続可能なのですか?
Tontine 年金は常に資金不足に陥るリスクがないため、実際の運用成績と年金受給者の生存状
況に応じて年金給付は時間の経過とともに調整されます。このようにして Tontine 年金は、保
険会社の株主のための資本コスト、準備金、配当金などのオーバーヘッドコストのほとんどを
取り除きます。
さらに既存の終身年金では、年金受給者が亡くなると将来の年金給付のために積み立てられた
資本は本質的に保険会社の株主に移転されます。Tontine 年金では、この失われた資本は生存
中の年金受給者の間で公平に再分配され、今後の年金給付を補完します。
例えば、年金購入者の資本金の約 30％が購入時に保険会社に消費されると推定されています。
これによって、Tontine 年金は潜在的に約 40％（ 100％/（100％ ー 30％）= 142％ ）高い
年金を支給することが可能です。英国の現在の年金市場で比較すると、Tontine 年金はより魅
力的になります。Tontine 年金からの初回の年金支給額が約 4,600 ドルが、逓増型終身年金の初
回の約 3,000 ドルの支給額を 50％超上回っています。
下の図に示すように、Tontine 年金で運用された場合効率よく年金支給額を増加させることが
できます:

6. 注記: 上記のチャートは期待リターン年率 5％、年換算ボラティリティが 4.85％の仮定しています。
前述のように、Tontine 年金の支給は実際の運用成績に基づいて調整されます。Tontine 年金の
支給額の可能性のある範囲（上図緑色の範囲）を示すために、予想される支払額にプラスマイ
ナス一標準偏差のラインを引きました。Tontine 年金の相対価値を表示するため、次のチャー
トは累積年金支給額を比較しています。

7. 注記: 上記のチャートは期待リターン年率 5％、年換算ボラティリティが 4.85％の仮定しています。
Tontine 年金の年金給付額の不確実性は以下によって管理され低く抑えることができます:
● 低相関の資産クラスの多様な組み合わせに保守的に投資すること
● Tontine 年金の充分な数の年金加入者による年金積立金を準備すること
● 年金受給者死亡により失われた資本と生存中の年金受給者の年金増額分を一致させること.

8. 年金情報の透明性による財務健全性の証明
ブロックチェーンとスマートコントラクトを通じて運用資産と年金情報に関す
る透明性を保証します
分散型台帳技術を使用することで Tontine 年金の受給者は、Tontine 年金の進捗状況と将来の毎
月の予測支給額を以下の公開情報からチェックすることができます;
● 原資産の現在価値と運用状況の詳細
● 匿名下での年金受給者の拠出金と支給額の詳細
● 手数料、管理料などすべてのコストの詳細
● 中長期的な将来の予測年金支給額の詳細
匿名の Tontine 年金受給者と年金積立金の原資産の構成は可視化されているため、アナリスト
やその他の利害関係者誰でも当社の過去および将来の運用状況を自由にチェックし、また本プ
ロジェクト全体に提案することさえ可能です。
そのような根本的な透明性によって、資産の二重計上やコストの隠蔽がないこと、また
Tontine 年金の積立金が将来に渡って常に資金不足に陥るリスクがないことを保証します。
ブロックチェーン技術をベースにしたカストディアン
Tontine 年金の積立金の原資産を運用する際のセキュリティ、可視性、効率性は非常に重要で
す。この目的のために、豊富な API を提供できる大手カストディアンとの協議を開始しました。
API によって年金受給者、規制当局、一般の人々が安心できるような可視性を提供することが
できます。
当社の選択は、ブロックチェーン技術を推進するカストディアンおよび決済パートナーとの統
合であり、この点に関して複数の機関との統合を検討しています。
ブロックチェーン技術をベースにしたカストディアンは、Tontine 年金に積み立てられた現金
と運用資産を所有権と取引記録の分散型台帳に保持し、取引照合、決済、資産管理、取引報告
のプロセスを簡略化します。
また、為替取引やインデックス・ファンドの購入や償還など市場取引の即時かつリスクのない
決済を容易にするはずです。
TON$トークンの役割と TontineTrust のエコシステム
TON$トークンは以下の機能を満たすように使用されます:

9. ● Tontine 年金では、公開市場から買い戻された TON $ですべての運用手数料および資
産保管費用を支払う予定であり、通常、1 年間の手数料分に相当する TON$を購入し
て保持します。
● 複数の通貨で運用資産を持つ Tontine 年金からの年金給付を簡潔にするために、様々
な国に在住する年金受給者は、毎月 TonCard 口座に即座に手数料無しで TON$トーク
ン（公開市場から買い戻されたものです）で支給されます。それらの TON$はサポー
トされている現地の通貨に自動で両替することもできますし、そのまま使用すること
もできます。現地の政府が信頼できる安定した通貨の国では、年金受給者の 99％が
支給時に現地通貨に変換することを期待しています。 通貨の変動の激しい国または
インフレや政治的な不確実性に直面している国では、現地通貨に自動的に換算される
ことを望まない人が多いと想定されます。彼らは TON$を保有するかもしれません
し、サポートされている別の通貨を保有することもできます。
● トークンセールの時点で TON$トークンの充分な積み立てが開始され、Tontine 年金
を世界中に普及させるために、ファイナンシャルアドバイザーや代理店のグローバル
ネットワークに報酬を与えます。Tontine エコシステムにおいてこれらのファイナン
シャルアドバイザーと代理店は、Tontine 年金の運用資産全体を増加させるのに役立
ちます。
● Tontine 年金を販売するグローバルな代理店はまず、月間の紹介料の 5％に相当する
金額の TON$トークンを購入して保持する必要があります。これは代理店が誤って販
売するリスクから守るために TontineTrust への保証金として機能します。
● Tontine 年金に自ら投資しようとしている TON$の保有者は、TON$を保証金として利
用して 5％のボーナスを得ることができます。既存の終身年金では、保険会社の莫大
なコストのために年金に拠出した資本価値が直ちに約 30％低下することもあります
が、この場合、Tontine 年金の購入者が拠出した資金が 105％に増額したことになり
ます。したがってアドバイザーを利用していない TON$保有者は、Tontine 年金に加
入する場合 TON$を保有していることで報酬が受けられます。

10. ● また TON$トークンの保持者は口座にある一定以上残高を保有していたら以下の特典
があります:
o プレミアムカードを含む特典を貰える権利の拡大
o 手数料が無料になる回数の増加
o 空港のラウンジのアクセス
o 販売パートナーからのプロモーション特典へのアクセス

11. 保険数理モデルにおけるスマートコントラクトについて:
保険会社の利用する保険数理は確立した学問です。しかし将来の見通しに確率をもとにした計
算を行うので、どのような確率を仮定するかに依存します。
そのためいかなる組織や国家も、将来の年金の保証ができるかどうかは以下に依存しています:
● 現時点における保険数理的計算の予測精度
● 必要となった場合に追加の資本を積み立てることができる能力
資本不足が予想され、保険会社が追加資本を提供できない場合、保険数理モデル、資産運用モ
デル、および年金の支給計画を管理している人にとって、モラルハザードが生じる可能性があ
ります。
これによって年金運用会社が金融監督当局と対立したり、あるいは一部の利害関係者（例えば、
保険会社や新規で年金加入者）が別の利害関係者（例えば既存の年金受給者）に優遇されてい
るという憶測につながる可能性があります。
実際に、現実の変化に対応できない場合は、 “...百万人の米国の労働者と退職者が破綻寸前の年
金に加入している”1
などの事態に陥る可能性が高いと考えられます。また企業年金においても、
“巨大な米国企業は直近１５年のうちで最悪の年金債務に直面しており、約 2.1 兆ドルと試算さ
れている年金債務のうち約 76％しかカバーできていない”2
問題があり、適切に機能していない
と考えられます。
1
https://www.forbes.com/sites/oliviergarret/2017/06/09/the-disturbing-trend-that-will-end-in-a-full-fledged-pension-crisis/ -
10903926620f
2
https://www.bloomberg.com/gadfly/articles/2016-09-13/low-rates-put-pension-plans-in-worst-shape-in-15-years

12. スマートアクチュアリーの役割
Tontine 年金の場合、年金加入者が出資者であり、Tontine 年金の運用側と年金加入者側で利害
の不一致はありません。
政治的な判断や人間の感情やバイアスを、年金をどう配分するかという問題から取り除くこと
によって、当社は年金問題に対してもはや難しい判断をする必要がない状態が適切と考えます。
また当社が年金の支給に関して正しいプロセスに従うことができるように、スマートアクチュ
アリーという中立的で自律的なシステムを導入して年金積立金が決して不足に陥ることがない
ようにすることができます。
年金支給までのプロセスは、独立したサードパーティーからのデータ取得によって、保険数理
モデルが過去の誤った仮定に依存することなく現実の様様な変化に逐次対応することができま
す。
TontineTrust が開発中のスマートアクチュアリーは、年金加入者のデータや、生存状況、保険
数理モデル上のデータ、運用成績などを取得し自律的に運用されます。
スマートアクチュアリーの主要な目的は、年金受給者がどれだけ長く生きても年金支給に関し
て問題がないように Tontine 年金を効率よく自律的に運用していくことにあります。

13. Tontine 年金加入者の本人確認と匿名性
TontineTrust の顧客を特定し、その生存状況を監視しながら匿名性を保護することが重要です。
さらに年金の受給資格を、本人のみに紐付ける必要があります。
Tontine 年金の加入者は、生体認証と本人確認の詳細を暗号化して匿名の ID に保持します。
Tontine 年金への加入者からの資金の拠出があれば、加入者には ID に紐付いた Tontine メンバ
ートークンが発行されます。
スマートアクチュアリーは定期的に年金加入者の生存状況を確認するために生体認証を通じて
ログインするように督促します。規制当局から得られる社会保障制度のデータと矛盾しない場
合、年金給付を行っても問題ないでしょう。
生体認証において重要なことは、Whatsapp や Telegram 等の暗号化されたメッセージングアプ
リのように、シンプルでいて暗号学的に安全なユーザー体験を提供できるようにすることです。
この観点から、当社はブロックチェーンベースの本人確認ソリューションである uPort, Civic,
Yobi (BioSSL) などの分散型 ID 管理システムの技術開発の進捗度を監視しています。
同時に、スマートフォン事業者が生体認証を使用してユーザーを認証するようになったことに
注目しています。その一例は、最近 Apple が iPhone のロックを解除するために、また Apple
Pay で取引を認証するために利用される Face ID です。